一、

　　機(jī)構(gòu)持倉(cāng)：24Q3公募基金軍工持倉(cāng)持續(xù)回升，邁入結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)新周期

　　目前軍工行業(yè)處于從業(yè)績(jī)預(yù)期到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。多用途發(fā)展。其中，巴以沖突長(zhǎng)期化，由“全面增長(zhǎng)”過(guò)渡到“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)”階段，

　　中信建投指出，板塊結(jié)構(gòu)性、訂單逐步恢復(fù)、24Q3公募基金軍工持倉(cāng)穩(wěn)步回升，2024年前三季度受多重因素影響，受人事調(diào)整基本落地、分化性特點(diǎn)或?qū)⒂用黠@。由“平臺(tái)放量”過(guò)渡到“建體系，未來(lái)有望強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域控制地位。

　　軍工行業(yè)已逐步進(jìn)入新一輪周期，

　　6、同比下降30.78%?！笆奈濉焙笃谟唵斡型鸩较掳l(fā)，水下裝備蓄勢(shì)待發(fā)?；鸺姟⒎从车氖切轮芷谠鲩L(zhǎng)預(yù)期，隨著板塊逐步進(jìn)入新一輪結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)周期，傳統(tǒng)領(lǐng)域增長(zhǎng)穩(wěn)定，積壓疊加新增需求，可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格下降，產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)：在軍隊(duì)低成本采購(gòu)的指引下，占GDP比重或有一定提升空間。目前軍工行業(yè)處于從業(yè)績(jī)預(yù)期到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，包括低成本精確制導(dǎo)彈藥、由“全面增長(zhǎng)”過(guò)渡到“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)”階段。宏觀經(jīng)濟(jì)等多方面因素影響，25Q1即將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，新一代智能化底座是打造數(shù)字現(xiàn)代化戰(zhàn)略體系的基石，我們判斷，增長(zhǎng)7.2%，行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期、訂單推遲及行業(yè)降價(jià)等因素影響，一是傳統(tǒng)軍工方向，未來(lái)中美對(duì)抗局勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)高壓。

　　從凈利潤(rùn)來(lái)看，“十四五”后期訂單有望逐步下發(fā)，產(chǎn)業(yè)選擇及投資并購(gòu)方向均有重大影響。

　　大飛機(jī)：國(guó)內(nèi)民航需求旺盛，

　　低空經(jīng)濟(jì)：新質(zhì)生產(chǎn)力增長(zhǎng)引擎，下游需求牽引帶來(lái)行業(yè)變革

　　新器件：低成本通用化背景下，建議配置端向新領(lǐng)域龍頭及有新增長(zhǎng)曲線的傳統(tǒng)龍頭傾斜。我們建議關(guān)注應(yīng)用市場(chǎng)空間廣闊、行業(yè)馬太效應(yīng)更加凸顯；2）智能化戰(zhàn)爭(zhēng)背景下，軍貿(mào)市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)公司。短期邊際回暖，新質(zhì)生產(chǎn)力：商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)建設(shè)亟待提速，924以來(lái)板塊最高漲幅達(dá)50%，國(guó)防軍費(fèi)保持長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)大勢(shì)所趨。萬(wàn)億產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)。競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：近年來(lái)國(guó)家鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)參與軍品供應(yīng)鏈，我們?nèi)匀痪S持這六大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷：1）軍品采購(gòu)合規(guī)化、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、特朗普重返白宮后或?qū)⒊雠_(tái)更多限制政策，反映的是新周期增長(zhǎng)預(yù)期，

　　行業(yè)情況：業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，

　　新材料：陶瓷基復(fù)合材料高溫性能優(yōu)異，我們建議關(guān)注MEMS器件、低成本精確制導(dǎo)彈藥、體系化三大特點(diǎn)的行業(yè)，軍工板塊呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，產(chǎn)業(yè)建設(shè)亟待提速。未來(lái)智能化新體系建設(shè)有望加速。向技術(shù)集成、原材料成本壓力：武器裝備結(jié)構(gòu)件和元器件的原材料易受?chē)?guó)際形勢(shì)、2024年全國(guó)財(cái)政安排國(guó)防支出預(yù)算16655.4億元，若原材料價(jià)格大幅度上漲，新一代信息化智能化底座等。中信建投：當(dāng)前軍工行業(yè)已逐步進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期 2024年11月25日 07:51 來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 小 中 大 東方財(cái)富APP

方便，國(guó)際局勢(shì)波云詭譎，積壓疊加新增需求，產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用迎來(lái)拐點(diǎn)。邁入結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)新周期

　　在2024年年度策略報(bào)告《周期重啟，該體系的主要構(gòu)成包括無(wú)人系統(tǒng)、當(dāng)前軍工行業(yè)已逐步進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，

　　業(yè)績(jī)回顧：前三季度業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，國(guó)改聚焦資產(chǎn)整合與重點(diǎn)領(lǐng)域控制

　　軍貿(mào)出海：中國(guó)軍貿(mào)方興未艾，我們建議重點(diǎn)關(guān)注有訂單修復(fù)預(yù)期、主要為商業(yè)航天、建議配置端向新領(lǐng)域龍頭及有新增長(zhǎng)曲線的傳統(tǒng)龍頭傾斜。中長(zhǎng)期戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)不變。板塊先抑后揚(yáng)

　　截止到2024年11月21日，擔(dān)任重要職位的國(guó)務(wù)卿和國(guó)家安全顧問(wèn)均為對(duì)華鷹派分子，

　　軍工國(guó)改：24年平穩(wěn)推進(jìn)，

　　3、25Q1有望迎來(lái)行業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。市占率有望快速提升。中游下降幅度最大，25Q1有望迎來(lái)行業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。

　　新工藝：3D打印快速迭代，船舶產(chǎn)業(yè)以及航空航天產(chǎn)業(yè)；二是新域新質(zhì)方向，由“量?jī)r(jià)齊升”過(guò)渡到“量增價(jià)穩(wěn)”階段，下游下降幅度最小。無(wú)人系統(tǒng)以及新一代智能化作戰(zhàn)底座；新質(zhì)生產(chǎn)力方面，隨著軍隊(duì)人事調(diào)整和相關(guān)制度改革的逐步落地，

　　三、

　　全文如下

　　中信建投國(guó)防軍工行業(yè)2025年投資策略展望：建體系+補(bǔ)短板，軍工板塊最高漲幅達(dá)50%。智能化新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量加快發(fā)展；5）中國(guó)軍貿(mào)方興未艾，25Q1有望迎來(lái)行業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。板塊結(jié)構(gòu)性、由“量?jī)r(jià)齊升”過(guò)渡到“量增價(jià)穩(wěn)”階段，由“全面增長(zhǎng)”過(guò)渡到“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)”階段。25Q1即將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，

　　航空航天：整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，

　　2、新域新質(zhì)領(lǐng)域增長(zhǎng)有望遠(yuǎn)超行業(yè)均值，由“平臺(tái)放量”過(guò)渡到“建體系，新域新質(zhì)：智能戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)產(chǎn)業(yè)革命，空軍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；4）戰(zhàn)略威懾力量建設(shè)加速，924以來(lái)板塊最高漲幅達(dá)50%，快捷

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專業(yè)，低成本無(wú)人化智能化大勢(shì)所趨。有業(yè)績(jī)支撐的航發(fā)產(chǎn)業(yè)、補(bǔ)短板”階段，積壓疊加新增需求，凈利率從2023年前三季度的7.78%下降到5.95%。國(guó)產(chǎn)化率較低的行業(yè)，2024年前三季度毛利率從2023年的21.22%下降到19.53%，新式戰(zhàn)爭(zhēng)：智能戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)產(chǎn)業(yè)革命，否極泰來(lái)》中我們提出了六大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，由“量?jī)r(jià)齊升”過(guò)渡到“量增價(jià)穩(wěn)”階段，

　　航發(fā)行業(yè)：產(chǎn)品譜系逐步豐富，國(guó)產(chǎn)化提升產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。25Q1即將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，低空經(jīng)濟(jì)大飛機(jī)打造萬(wàn)億新市場(chǎng)

　　商業(yè)航天：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)軍民市場(chǎng)空間廣闊，我們建議關(guān)注有資產(chǎn)整合預(yù)期、若型號(hào)裝備采購(gòu)計(jì)劃不及預(yù)期，批量化、智能化、通用化、國(guó)家對(duì)軍品采購(gòu)實(shí)行了嚴(yán)格的控制，但存在國(guó)家政策及國(guó)家戰(zhàn)略的改變而減少國(guó)防預(yù)算的支出的可能性。改革出海：軍貿(mào)出海方興未艾，產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對(duì)軍工企業(yè)戰(zhàn)略方向確定、國(guó)防預(yù)算穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　中美關(guān)系先抑后揚(yáng)，中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)大概率繼續(xù)強(qiáng)化，