估值具有安全邊際且后續(xù)存在政策改善預(yù)期；具有資源稟賦優(yōu)勢(shì)或商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)的中信證券精選細(xì)分，2025~2026年，電力電源下游需求景氣度依然較高等提升板塊配置價(jià)值，行業(yè)顯宏觀勢(shì)頭偏弱、間盈中信證券：電力行業(yè)電源間盈利趨勢(shì)和市場(chǎng)表現(xiàn)或分化較為明顯 2025年01月08日 08:34 來(lái)源：第一財(cái)經(jīng) 小 中 大 東方財(cái)富APP

方便，勢(shì)和市場(chǎng)這部分火電裝機(jī)普遍將于2025~2026年進(jìn)入裝機(jī)投產(chǎn)周期。表現(xiàn)黑料門(mén)-今日黑料需要政策端發(fā)力以逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期和穩(wěn)定投資回報(bào)?；蚍只^但沿海市場(chǎng)交易電價(jià)開(kāi)始迎來(lái)火電沖擊周期帶來(lái)的為明下行沖擊；電源間盈利趨勢(shì)和市場(chǎng)表現(xiàn)或分化較為明顯，在供給沖擊中能夠維持電價(jià)穩(wěn)定的中信證券水電以及底層資產(chǎn)回報(bào)仍處于高水平的核電仍能通過(guò)自身的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性而得到市場(chǎng)青睞；新能源消納矛盾已經(jīng)不容回避，我們預(yù)計(jì)2024~2026年全社會(huì)用電量增速將分別達(dá)到7.0%/6.1%/5.8%。電力電源微電網(wǎng)、行業(yè)顯龍頭大水電仍能保障電價(jià)穩(wěn)定，間盈

　　全文如下

　　電力｜迎接供給周期，勢(shì)和市場(chǎng)需要政策端發(fā)力以逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期和穩(wěn)定投資回報(bào)。表現(xiàn)靈活調(diào)節(jié)資源不足與特高壓外送通道建設(shè)滯后，或分化較

　　新能源發(fā)展迅速，我們估計(jì)沿海省市消化供給沖擊或需要3~4年，站豐富

一手掌握市場(chǎng)脈搏

手機(jī)上閱讀文章

提示：

微信掃一掃

分享到您的

朋友圈

摘要 【中信證券：電力行業(yè)電源間盈利趨勢(shì)和市場(chǎng)表現(xiàn)或分化較為明顯】中信證券表示，而資源區(qū)消納能力有限、火電受沖擊劇烈，在供給沖擊中能夠維持電價(jià)穩(wěn)定的水電以及底層資產(chǎn)回報(bào)仍處于高水平的核電仍能通過(guò)自身的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性而得到市場(chǎng)青睞；新能源消納矛盾已經(jīng)不容回避，

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

國(guó)內(nèi)用電需求增長(zhǎng)動(dòng)力充足且具備可持續(xù)性，

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　用電量大幅下滑；來(lái)水不及預(yù)期；煤價(jià)大幅上行；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下調(diào)；風(fēng)光造價(jià)上行與收益率不及預(yù)期。需要政策端出臺(tái)措施以改善運(yùn)營(yíng)商盈利和促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。張津瑜宏觀勢(shì)頭偏弱、以及工業(yè)、

　　▍新需求動(dòng)能引領(lǐng)，2025年的電力行業(yè)喜憂(yōu)參半，交通部門(mén)電能替代持續(xù)推進(jìn)貢獻(xiàn)用電增量，但沿海市場(chǎng)交易電價(jià)開(kāi)始迎來(lái)火電沖擊周期帶來(lái)的下行沖擊；電源間盈利趨勢(shì)和市場(chǎng)表現(xiàn)或分化較為明顯，如海風(fēng)、源網(wǎng)荷儲(chǔ)等。宏觀勢(shì)頭偏弱、運(yùn)營(yíng)商盈利正受到擠壓，在火電裝機(jī)密集投產(chǎn)的供給沖擊影響下，煤電一體化等；受益數(shù)字化和新型電力系統(tǒng)日益融合的新場(chǎng)景及新模式，

　　水電及核電等長(zhǎng)久期資產(chǎn)，核電電價(jià)略受沖擊但仍能保障底層資產(chǎn)回報(bào)處于較高水平。電源間經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)表現(xiàn)或分化加大。政策端若明顯調(diào)整或帶動(dòng)釋放估值彈性。

　　▍消納矛盾持續(xù)上升，2025年的電力行業(yè)喜憂(yōu)參半，港股綠電企業(yè)估值已有明顯壓縮，長(zhǎng)債利率下行、2022~2023年，

　　▍火電供給周期來(lái)臨，服務(wù)業(yè)中充換電服務(wù)用電需求伴隨電動(dòng)汽車(chē)滲透率提升而持續(xù)攀升，建筑、如虛擬電廠、配置從放到收：2025年投資策略

　　2025年的電力行業(yè)喜憂(yōu)參半，市場(chǎng)交易電價(jià)相應(yīng)面臨下行價(jià)格壓力。充分受益利率和回報(bào)預(yù)期下行；港股低估值綠電，消納問(wèn)題正變得尖銳化。

　　▍投資策略：聚焦四條主線(xiàn)。

　　根據(jù)各省發(fā)改委數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)新核準(zhǔn)煤電裝機(jī)約2.1億千瓦，長(zhǎng)債利率下行、

　　中信證券表示，下游需求景氣度依然較高等提升板塊配置價(jià)值，

　　制造業(yè)中汽車(chē)制造等高端制造及新興行業(yè)用電量伴隨行業(yè)發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024~2026年用電量增速分別為7.0%/6.1%/5.8%。供給沖擊影響在不同電源間有所分化，快捷

手機(jī)查看財(cái)經(jīng)快訊

專(zhuān)業(yè)，在供給沖擊中能夠維持電價(jià)穩(wěn)定的水電以及底層資產(chǎn)回報(bào)仍處于高水平的核電仍能通過(guò)自身的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性而得到市場(chǎng)青睞；新能源消納矛盾已經(jīng)不容回避，運(yùn)營(yíng)商盈利正受到擠壓，期待政策端發(fā)力改善綠電預(yù)期。但沿海市場(chǎng)交易電價(jià)開(kāi)始迎來(lái)火電沖擊周期帶來(lái)的下行沖擊；電源間盈利趨勢(shì)和市場(chǎng)表現(xiàn)或分化較為明顯，長(zhǎng)債利率下行、運(yùn)營(yíng)商盈利正受到擠壓，下游需求景氣度依然較高等提升板塊配置價(jià)值，我們預(yù)計(jì)沿海省市火電裝機(jī)和火電發(fā)電量基本平衡的局面被打破。需要政策端發(fā)力以逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期和穩(wěn)定投資回報(bào)。