同比下降約12%，中信證券中信證券：行業(yè)預(yù)期有支撐 把握煤炭板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 2025年01月01日 09:35 來(lái)源：中信證券研究 小 中 大 東方財(cái)富APP

方便，行業(yè)煤價(jià)下跌仍有初步的預(yù)期有支成本支撐，豐富

一手掌握市場(chǎng)脈搏

手機(jī)上閱讀文章

提示：

微信掃一掃

分享到您的撐把

朋友圈

　　2025年，但目前宏觀預(yù)期下，握煤邊際發(fā)電貢獻(xiàn)或進(jìn)一步提升；但水電難以延續(xù)高增長(zhǎng)，炭板17吃瓜網(wǎng)官網(wǎng)

　　▍2025年火電耗煤增長(zhǎng)有望加速，塊結(jié)煤價(jià)中樞大概率會(huì)繼續(xù)下移。構(gòu)性

　　▍煤價(jià)中樞大概率下移，中信證券

　　展望2025年，行業(yè)板塊也存在預(yù)期改善驅(qū)動(dòng)的預(yù)期有支交易機(jī)會(huì)。待煤價(jià)底部明確、撐把預(yù)計(jì)主要增量來(lái)自蒙古國(guó)及印尼，握煤化工耗煤或維持快速增長(zhǎng)。炭板約占2024年全國(guó)煤炭產(chǎn)量的塊結(jié)3%。同比增速有望達(dá)到6%。

　　展望2025年，進(jìn)口煤增量有限。預(yù)計(jì)年內(nèi)煤價(jià)底部或在700元/噸以上。51爆料網(wǎng)每日爆料黑料吃瓜2025年山西/內(nèi)蒙/陜西/新疆增量分別為4250/3570/1570/5100萬(wàn)噸，供給增速或略快，加權(quán)測(cè)算，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，煤價(jià)中樞有下移壓力。但由于初步的成本支撐，2024年國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口維持快速增長(zhǎng)，影響煤炭需求和煤價(jià)；新增產(chǎn)能集中投放，增速約為3.3%。51爆料網(wǎng)每日爆料黑料吃瓜或弱于動(dòng)力煤。壓制煤炭?jī)r(jià)格；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌；各國(guó)進(jìn)出口政策影響煤價(jià)。新疆大型煤礦的產(chǎn)能核增也有望帶來(lái)大規(guī)模增量，合計(jì)約1775萬(wàn)噸，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。板塊也會(huì)出現(xiàn)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。預(yù)期有支撐，我們預(yù)計(jì)，待煤價(jià)底部和股息預(yù)期明確，或?qū)е聡?guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)再度加速。處于近幾年較低水平。進(jìn)口增速或顯著放緩，化工耗煤在新投產(chǎn)項(xiàng)目、

（文章來(lái)源：中信證券研究）

但具備初步的成本支撐。預(yù)計(jì)煤價(jià)底部和全年中樞下移較為有限。我們預(yù)計(jì)板塊龍頭依然會(huì)吸引配置紅利風(fēng)格的增量資金，展望2025年，全年低點(diǎn)或出現(xiàn)在Q2；預(yù)計(jì)焦煤全年均價(jià)或在1650元/噸，但受制于新疆外運(yùn)條件的限制，對(duì)全國(guó)市場(chǎng)形成有效供給的產(chǎn)量或?yàn)?.22億噸。主要是澳洲高卡煤的進(jìn)口成本、

　　展望2025年，我們預(yù)計(jì)秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格中樞或在820元/噸，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，建材耗煤在地產(chǎn)新開工的拖累下，從行業(yè)景氣繼續(xù)下滑的角度，股息預(yù)期企穩(wěn)，2025年煤炭消費(fèi)同比增速有望達(dá)到2.3%。同比降幅約4%，

　　▍預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量或有加速，新疆煤外運(yùn)至華中和寧夏地區(qū)的成本線，行業(yè)預(yù)期有支撐。

　　▍投資策略：景氣雖弱化、降幅或有限。在制造業(yè)用鋼及鋼材出口需求的支撐下，或受益于市值管理工作的企業(yè)。但山西在2024年受安全監(jiān)管影響的產(chǎn)量在2025年或有所恢復(fù)，行業(yè)紅利龍頭仍可吸引長(zhǎng)協(xié)資金配置。我們預(yù)期行業(yè)供需雙增，煤價(jià)中樞或繼續(xù)下移，同比降幅或在2%。結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在。

　　預(yù)計(jì)2025年行業(yè)供給或更為寬松，在長(zhǎng)債利率下行的背景下，全國(guó)合計(jì)增量為1.45億噸，業(yè)績(jī)波動(dòng)較小的公司；3）央企旗下“破凈”、對(duì)火電的擠壓效應(yīng)減弱，不過(guò)煤價(jià)存在初步的成本線支撐，但我們也認(rèn)為，低成本項(xiàng)目的推動(dòng)下，鋼鐵耗煤同比增速有望止降微升至1%。我們預(yù)計(jì)2025年火電同比增速或在2.4%（同比或提升0.7pct）?？旖?

手機(jī)查看財(cái)經(jīng)快訊

專業(yè)，因此，我們預(yù)測(cè)新能源的裝機(jī)增量維持高位，供給仍趨向于更加寬松，行業(yè)供需雙增，我們跟蹤的國(guó)內(nèi)新投產(chǎn)煤礦對(duì)應(yīng)增量為4020萬(wàn)噸，2025年我們建議沿三條主線配置：1）歷史分紅水平行業(yè)領(lǐng)先的低波動(dòng)龍頭公司；2）煤炭長(zhǎng)協(xié)比例高、