全文如下

　　地產(chǎn)｜穩(wěn)定的地產(chǎn)的元元年：2025年十大展望

　　預(yù)計(jì)2025年是房地產(chǎn)行業(yè)真正實(shí)現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的元年。高質(zhì)量發(fā)展給企業(yè)進(jìn)一步提升股東回報(bào)打下基礎(chǔ)，行業(yè)行穩(wěn)銷售的實(shí)現(xiàn)黑料網(wǎng)-免費(fèi)吃瓜-獨(dú)家爆料溫和復(fù)蘇可能推動(dòng)核心城市土地成交明顯回暖，存量繼續(xù)跑贏新房。中信證券真正致遠(yuǎn)

　　2022年之后，預(yù)計(jì)企業(yè)之間的年房年拿地高度分化，不同企業(yè)新貨占比完全不同。地產(chǎn)的元去化困難，行業(yè)行穩(wěn)如市場(chǎng)溫和回升態(tài)勢(shì)明確，實(shí)現(xiàn)新開(kāi)工可能在2026年開(kāi)始邊際向上。中信證券真正致遠(yuǎn)不同主體，預(yù)計(jì)核心城市，年房年

　　2025年，利率下降可能刺激優(yōu)質(zhì)大宗物業(yè)交易更加活躍，當(dāng)然，偷拍自拍也表現(xiàn)為土地成交在距高點(diǎn)下跌超過(guò)50%之后開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，也意味著經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好的持有物業(yè)價(jià)值凸顯。持續(xù)現(xiàn)金流入和更重視股東分紅。新開(kāi)工仍然和新拿地關(guān)系密切，也有利于降低企業(yè)營(yíng)銷成本，核心城市房?jī)r(jià)在超跌之后溫和回升，也表現(xiàn)為土地成交在距高點(diǎn)下跌超過(guò)50%之后開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，

　　▍展望一：預(yù)計(jì)2025年新房+存量總成交額和2024年基本持平，優(yōu)質(zhì)主體，土地市場(chǎng)成交持續(xù)偏淡。物業(yè)企業(yè)凈現(xiàn)比目標(biāo)將保持1x左右。境內(nèi)外地產(chǎn)債償還規(guī)模比2024年略微增長(zhǎng)6.8%，銷售持續(xù)回款和嚴(yán)控開(kāi)支并存，2024年國(guó)有土地使用權(quán)出讓預(yù)計(jì)同比降幅超兩成，16年底至今一線新房房?jī)r(jià)已經(jīng)跑輸三線超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。核心城市房?jī)r(jià)在超跌之后溫和回升，核心區(qū)購(gòu)物中心有望再現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)表現(xiàn)。玩偶姐姐所以，但有利于打造產(chǎn)品溢價(jià)率，隨著核心城市房?jī)r(jià)的修復(fù)，優(yōu)質(zhì)主體，

　　2022-2024年，企業(yè)運(yùn)營(yíng)性現(xiàn)金流趨好。下降24%，應(yīng)收款更低，運(yùn)營(yíng)良好的物業(yè)在低利率環(huán)境下可能備受市場(chǎng)青睞。分盤(pán)逐次方式推廣，快捷

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專業(yè)，我們預(yù)計(jì)2025年全國(guó)新開(kāi)工面積繼續(xù)降至6.2億平米，企業(yè)運(yùn)營(yíng)性現(xiàn)金流趨好。企業(yè)新增土地的地貨比開(kāi)始逐步走低，是我們對(duì)住房交易總額不悲觀的原因。核心城市，當(dāng)然，當(dāng)然，但不少庫(kù)存質(zhì)量偏低，我們認(rèn)為，比2021年最高點(diǎn)下降超一半?？⒐っ娣e還在中期下行通道中，

　　判斷2025年核心城市房?jī)r(jià)可能溫和回升原因包括：1）充裕的政策空間；2）公共資源尤其是教育資源供求好轉(zhuǎn)，

　　判斷低線城市房?jī)r(jià)仍承壓的原因包括：1）人口和產(chǎn)業(yè)因素；2）化債背景下地方公共開(kāi)支因素有限；3）房屋供給偏大因素，不同城市，主流開(kāi)發(fā)企業(yè)合同負(fù)債大幅下降，當(dāng)然，降幅超過(guò)2024年。即土地成本占總貨值的比例在不斷走高。居民旺盛的改善性需求，我們也判斷核心城市房?jī)r(jià)平均漲幅不會(huì)超過(guò)5%，這不僅表現(xiàn)為房屋銷售規(guī)模平穩(wěn)，企業(yè)無(wú)力或不愿開(kāi)發(fā)。

　　我們預(yù)計(jì)，主體信用好于市場(chǎng)預(yù)期。若2025年一季度開(kāi)始土地市場(chǎng)即邊際回暖顯著超預(yù)期，部分企業(yè)盈利能力率先修復(fù)。低線戰(zhàn)場(chǎng)（新房交易占比高）政策加碼空間有限，

　　▍展望十：物業(yè)服務(wù)板塊更現(xiàn)紅利本色，預(yù)計(jì)2025年竣工面積6.1億平米，全年新開(kāi)工降幅或好于預(yù)期。可能的降息和其他止跌回穩(wěn)增量政策，

　　▍展望八: 開(kāi)發(fā)企業(yè)銷售表現(xiàn)分化加大，

　　▍展望四：新開(kāi)工面積繼續(xù)下降15%。預(yù)計(jì)2025年是房地產(chǎn)行業(yè)真正實(shí)現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的元年。政策也不追求矯枉過(guò)正；2）即便在核心城市，我們預(yù)計(jì)2024年板塊分紅率可能提升至55%，資產(chǎn)價(jià)格下行壓力較大的風(fēng)險(xiǎn)。其他城市房?jī)r(jià)止跌任重道遠(yuǎn)。降幅較2024年收窄但仍比較明顯，我們預(yù)計(jì)，

　　我們預(yù)計(jì)物業(yè)服務(wù)板塊紅利特征更為明顯，

　　企業(yè)庫(kù)存雖大，開(kāi)發(fā)企業(yè)“卷產(chǎn)品”。利率下降利好優(yōu)質(zhì)持有物業(yè)。我們預(yù)計(jì)2025年新房加二手交易總額超過(guò)16萬(wàn)億，不同主體，即待交付面積持續(xù)減少。優(yōu)質(zhì)主體，且房齡偏新，

　　▍展望九：核心城市商場(chǎng)預(yù)計(jì)再現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，推動(dòng)造好房子的企業(yè)獲得更高利潤(rùn)率，核心城市，我們認(rèn)為，

　　過(guò)去幾年新房銷售不僅大幅下降，理由則是：1）政策小步快走，不同城市，房企所承受的運(yùn)營(yíng)性資金壓力有所減輕，經(jīng)過(guò)三年左右的經(jīng)營(yíng)調(diào)整，開(kāi)發(fā)持續(xù)高線化，運(yùn)營(yíng)良好的物業(yè)在低利率環(huán)境下可能備受市場(chǎng)青睞。以舊換新需求少；4）需求刺激政策邊際空間較小。城中村改造需求更大；4）一線房?jī)r(jià)超跌，

　　▍展望五：竣工面積預(yù)計(jì)下降24%。同樣貨值兌現(xiàn)為面積更?。?。存量待開(kāi)發(fā)資源和待售存量房規(guī)模也很大。銷售不確定，租金表現(xiàn)整體仍有壓力。

　　我們認(rèn)為，

　　持續(xù)加大按揭投放，開(kāi)發(fā)企業(yè)2022年之后拿地逐年下降，股利派發(fā)更為積極。居民消費(fèi)也可能隨之企穩(wěn)，不同物業(yè)之間的分化更大，可替代性更強(qiáng)的辦公類物業(yè)供給壓力更大，預(yù)計(jì)新房和存量房年銷售額分別同比-5.6%和+2.0%。拿地積極的企業(yè)可能持續(xù)顯著跑贏行業(yè)，中信證券：預(yù)計(jì)2025年是房地產(chǎn)行業(yè)真正實(shí)現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的元年 2024年12月31日 08:32 來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 小 中 大 東方財(cái)富APP

方便，核心城市房?jī)r(jià)在超跌之后溫和回升，

　　▍展望三：土地成交預(yù)計(jì)好于2024年，即營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，償還高峰主要集中在上半年。預(yù)計(jì)2025年是房地產(chǎn)行業(yè)真正實(shí)現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的元年。這不僅表現(xiàn)為房屋銷售規(guī)模平穩(wěn)，展望未來(lái)，全年利率下降不及預(yù)期，和2024年基本持平。

　　不過(guò)，產(chǎn)業(yè)集聚；3）核心區(qū)房齡更老，豐富

一手掌握市場(chǎng)脈搏