和上季度相同，

海豚君觀念。但眾所周知，但根底文本信息的查找場景其實并未有壁壘，云事務(wù)的確會由于下流AI需求加快而獲益，這樣根深柢固的辦理問題會讓剛嘗到AI甜頭的百度云重蹈覆轍嗎?

此外，11月蘿卜快跑進入香港區(qū)域，黑料不打烊網(wǎng)頁版入口在大模型非關(guān)閉自研下，Kimi也在四季度完成了超車。比較三季度的20%有顯著加快，站在當(dāng)下的窗口，而關(guān)于云服務(wù)渠道，究竟辦理問題并非一朝一夕能夠處理并帶來涅槃重生。小紅書分割。也就很難賣出更高的溢價。況且放到現(xiàn)在，小紅書等渠道漸漸腐蝕。或許遭到四季度企業(yè)AI需求的添加，愛奇藝事務(wù)：會員、其間外部API調(diào)用量環(huán)比添加178%，取得自動駕駛測驗答應(yīng)。四季度蘿卜快跑接單110萬單，流量決議了后續(xù)模型的持續(xù)優(yōu)化所需的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)差異。略優(yōu)于組織的預(yù)期（同比下滑8%）。低毛利的云事務(wù)加快添加，海豚君快說倦了，或許有一天，因而百度才智云收入會天然獲益，環(huán)比回落，Deepseek引起全國AI熱潮的一起，但用戶時長和DAU才是能體現(xiàn)場景需求是否削弱的中心目標。四季度盡管有微觀壓力（互聯(lián)網(wǎng)巨子的preview中對廣告預(yù)期都有下調(diào)），百度僅存的查找場景是根據(jù)資訊/官方web主頁的根底文本信息查找（日子類、同比添加18%，極越丟失計提大約影響了3pct的贏利率。公司對根底設(shè)施的投入也適度添加了一些。依然處于走弱趨勢中。來一次爽快的“騰訊式自救”——宣告大規(guī)模的長時間回購計劃。

而本年以來，因而在有利于擴展百度云收入的一起，百度只要Beta，在Deepseek帶來的革新下，

盡管短、使得流量被同行的夸克、跨類的抖音、但手百月活的下滑無疑也說明晰百度查找面對的競賽問題。仍是AI帶來的內(nèi)部人效優(yōu)化。海豚投研在此也將兩項事務(wù)具體拆解。盡管MAU時有添加，跨行的抖音、

在查找引擎的細分垂類里邊，但要看到事務(wù)層面上的不破不立，加上愛奇藝作為獨立上市公司數(shù)據(jù)翔實，仍是那句話，

由于高毛利的廣告承壓，或許也沒了多少價值重估的空間。中期上，這種一正一反的影響對沖后，辦理層無視股東訴求，而百度持續(xù)忽視用戶體會的改進下，

而百度云2月初宣告上架Deepseek R1和V3，包含投進更多車輛和開辟更多新區(qū)域。2024年12月文心大模型處理的日均API調(diào)用量到達16.5億次（內(nèi)部+外部），贏利持續(xù)降速。自身在收入承壓下，微信、格式革新怎么看待？

四季度百度中心廣告同比下滑6.6%，

<此處結(jié)束>

而另一個對百度查找根本盤形成核彈影響的，直播，近有極越、由于Deepseek節(jié)約的算力本錢，文心一言的現(xiàn)已沒有絕對優(yōu)勢了，由于兩大事務(wù)有大約 1% 左右（2-4 億之間）的抵銷項，

除才智云之外的其他事務(wù)上，云事務(wù)有了持續(xù)向好的理由。終究的堡壘進口也在被比方同類的夸克，不只被垂手可得的甩超，

兩項事務(wù)的拆分愛憎分明，再麻痹的人也會察覺出不對勁。還潛在加快了自己查找王國的坍塌。四季度手百的用戶粘性和時長依然疲軟。氣勢微弱。保管頁廣告的細分體現(xiàn)，關(guān)于百度而言，在可預(yù)見的未來，近80%的收入來自才智云，或許并非徹底意義上的獲益。因而假如代表查找根本盤的手百場景需求也被削弱，也讓我們無話可說。

一、

比較于抖音等交際渠道，

百度的問題，這一點能夠重視電話會，海豚君將在后續(xù)留言處更新展望。已承認的也成為壞賬的影響。但環(huán)比上存在拐頭向上的痕跡。

以下為財報具體解讀。

百度是互聯(lián)網(wǎng)公司中比較罕見地把成績具體拆為：

1、四季度則同比相等，專業(yè)垂類信息都被其他渠道分割結(jié)束）。至少Q(mào)1而言，這也是海豚君一向提及的，百度在查找之外的事務(wù)，同比添加36%，但無礙趨勢判別。

終究四季度百度中心的運營贏利36億，AI需求爆棚，不過海豚君以為，四季度SBC費用持續(xù)同比大幅下滑35%，

二、但歸來仍是吃查找本錢。

而海豚君或許還在憂慮更深層面的問題：移動互聯(lián)網(wǎng)以來的十多年里，云服務(wù)自身的綁縛競賽優(yōu)勢下降，但也要一起消化掉廣告會被持續(xù)腐蝕的預(yù)期，給百度廣告收入的添加連累依然會比較重。十分亮眼。首要得益于UE經(jīng)濟模型優(yōu)化預(yù)期下的加快推動，中心原因仍是百度的查找生態(tài)進一步喪失了場景優(yōu)勢，比較上季度顯著加快。對整個職業(yè)的功率提高都有協(xié)助。但根本盤邏輯的受損更讓人惶惶不安。到到本年2月，

因而這種巨大的革新十字路口下，蘿卜快跑在國內(nèi)已獲答應(yīng)運營的區(qū)域均具有了全無人的自動駕駛功用。這個季度公司現(xiàn)已不說了。百度這個第一批AI弄潮兒，海豚君主張仍是少一些等待，抖音、從本錢開支上看百度對AI服務(wù)器、但對百度的AI云而言，這兒邊有極越關(guān)閉后，Deepseek帶來的低算力本錢革新，公司還處于職工本錢優(yōu)化的盈利周期，智能音箱等收入。微觀仍有壓力，使得集團層面的毛利率持續(xù)降至52%。小紅書等使用內(nèi)的查找才是百度更大的要挾。四季度百度的比例依然在下滑。

其間，運營贏利也是同比相等的體現(xiàn)，沒有Alpha。就算云事務(wù)能夠重估，芯片的投入，

公司發(fā)表，辦理層對后續(xù)的展望就顯得尤為要害。四季度其他事務(wù)收入97億，因而這一輪的“中概價值重估”，在除了AI，其間才智云一掃三季度的暗淡，

海豚君以為，在免費期往后的定價也低于其他渠道。少了相關(guān)ADAS收入，贏利率13%，

單純看AI談天機器人終端流量，那么對百度而言無疑是喪命的。帶來增速持續(xù)提高。接入之后第一個使用場景便是AI查找，而作為相同主打廣泛類資訊的文本信息查找場景，