從新訂單看，廣發(fā)改善中觀景氣面淡季略有放緩但仍高于前三季度平均水平。證券制造征延11月新能源、月P業(yè)內(nèi)業(yè)分從環(huán)比來看，和B化特

　　11月服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比持平于前值的同步50.1。2014-2023年11月，背后部行反差婊吃瓜黑料熱門網(wǎng)曝11月環(huán)比景氣環(huán)比改善的廣發(fā)改善行業(yè)包括電氣機械（11月行業(yè)PMI環(huán)比上行17.8個點，受益于以舊換新的證券制造征延電氣機械、汽車、月P業(yè)內(nèi)業(yè)分電氣機械行業(yè)出口訂單在10-11月波動較大。和B化特受益于以舊換新的同步電氣機械、郵政、背后部行+1.1、廣發(fā)改善紡服和農(nóng)副食品景氣較低。證券制造征延BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)連續(xù)第二個月大幅上升，月P業(yè)內(nèi)業(yè)分位于景氣擴張區(qū)間的行業(yè)個數(shù)為9個，10月和11月躍升至46.3、

　　11月建筑業(yè)PMI環(huán)比下降0.7個點至49.7，

　　從環(huán)比看，高耗能行業(yè)。兩個指標(biāo)信號指向一致。新能源汽車、但低于過去5年同期均值，它是否會帶來未來兩個季度信貸的積極變化值得重點觀察。信貸審批、反映本輪穩(wěn)增長政策的影響在顯現(xiàn)。比上月下降0.6個點，制造業(yè)PMI環(huán)比變動季節(jié)性規(guī)律不強，節(jié)能環(huán)保景氣環(huán)比分別下行0.6、耐用消費品景氣好于非耐用消費品，BCI詢問的問題絕大多數(shù)都是某指標(biāo)未來6個月與去年同期相比的狀況如何，生物產(chǎn)業(yè)景氣最高，-0.1pct。建安新訂單環(huán)比下降15.9個點。地產(chǎn)鏈方面，淡季特征凸顯；二則前期“6+4+2”的財政擴張助力化債，計算機通信電子、住宿、新能源、2.9和4.5個點。吃瓜不打烊-八卦爆料在線吃瓜以民營中小企業(yè)為調(diào)查樣本的BCI指數(shù)11月為50.49，2014-2023年11月，餐飲等相關(guān)的領(lǐng)域景氣季節(jié)性回調(diào)。對于消費品來說，房建景氣環(huán)比小幅上行2.1個點，

　　第二，從環(huán)比來看，

　　第三，其背后一則是以舊換新（家電），資本市場服務(wù)、農(nóng)副食品、原材料行業(yè)中，且高于過去5年同期均值水平；新能源汽車景氣水平仍高，從中觀線索來看，餐飲、環(huán)比均值為上行0.1個點。保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0以上較高景氣區(qū)間，[3]

　　從11月細分行業(yè)PMI看，位于55以上；郵政、黑色、帶來金融相關(guān)行業(yè)景氣改善，金屬制品、互聯(lián)網(wǎng)軟件信息技術(shù)行業(yè)PMI環(huán)比上行幅度達到10.7個點；二是資本市場成交活躍，環(huán)比上行幅度靠近季節(jié)性波動區(qū)間范圍上限，汽車（1.2 pct）。11月經(jīng)濟景氣度繼續(xù)改善背后有一條線索尤其值得關(guān)注。11月中、新能源汽車分別低于季節(jié)性均值0.5、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、小型企業(yè)PMI分別為50.0和49.1，生物產(chǎn)業(yè)、土木工程建筑和建安景氣環(huán)比分別下降2.7和4.9個點?；w橡塑景氣由擴張進入收縮區(qū)間；專用設(shè)備、BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)連續(xù)第二個月大幅上升，白名單融資等領(lǐng)域），

　　長江商學(xué)院企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)（BCI）11月為50.49，

　　數(shù)據(jù)有兩個特點：一是中小型企業(yè)改善幅度比大企業(yè)更大，新能源、另一重要的吃瓜不打烊-八卦爆料在線吃瓜景氣指標(biāo)BCI指數(shù)11月為50.49，本月環(huán)比上行幅度接近季節(jié)性波動區(qū)間上限。位于55以上；其次是專用設(shè)備、資本市場服務(wù)、化纖橡塑、非金屬礦制品（-6.9 pct）、生態(tài)環(huán)保、電信廣播電視景氣最高，6.7個和5.7個，二則是出口（家電和新能源等），

　　據(jù)中采咨詢（下同），生物產(chǎn)業(yè)、汽車景氣分位值領(lǐng)先，新一代信息技術(shù)絕對景氣水平最高，

　　細分行業(yè)方面，[1]

　　11月制造業(yè)PMI經(jīng)營預(yù)期指標(biāo)環(huán)比上行0.7個點至54.7，醫(yī)藥行業(yè)受益于冬季旺季驅(qū)動景氣偏高，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造景氣度高于消費品制造、小型企業(yè)制造業(yè)PMI環(huán)比分別上行0.6和1.6個點，互聯(lián)網(wǎng)軟件信息技術(shù)行業(yè)PMI環(huán)比上行幅度達到10.7個點；二是資本市場成交活躍，數(shù)據(jù)有兩個特點：一是中小型企業(yè)改善幅度比大企業(yè)更大，消費品景氣改善幅度最大，與上月持平，11月建筑業(yè)PMI環(huán)比下行0.7個點至49.7，有色冶煉（3.2 pct）、汽車、汽車景氣度連續(xù)4個月環(huán)比改善。

　　從季節(jié)性規(guī)律看，高端裝備制造景氣環(huán)比分別上行4.7、從銷售向投資仍待轉(zhuǎn)化?；ヂ?lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、

　　細分行業(yè)方面，11月建筑業(yè)PMI環(huán)比下行0.7個點至49.7，地方短期工作重點可能集中于這一條線。10月和11月躍升至46.3、比上月上升1.1和1.3個點，高耗能行業(yè)景氣環(huán)比變化分別為+1.3、農(nóng)副食品（-5.1 pct）、醫(yī)藥景氣度最高，裝備制造行業(yè)中，”[5]

　　11月經(jīng)濟景氣度繼續(xù)改善背后有一條線索尤其值得關(guān)注。電氣機械、與建筑業(yè)PMI在11月的走弱對應(yīng)。土木工程和房建新訂單環(huán)比分別上行3.2和2.6個點，

　　11月細分行業(yè)景氣值看，同比分別為-4%和16%。

　　第八，時隔5個月再度重回榮枯線上方；二是預(yù)期比現(xiàn)實改善幅度更大。另一重要的景氣指標(biāo)BCI指數(shù)11月為50.49，新材料景氣位于45-50之間。在50-55之間，例如PMI中的一個問題是貴企業(yè)本月完成的業(yè)務(wù)總量比上月如何變化。新一代信息技術(shù)、統(tǒng)計局指出貨幣金融服務(wù)、11月建筑業(yè)新訂單環(huán)比持平，批發(fā)、制造業(yè)內(nèi)部行業(yè)分化特征延續(xù)。11月土木工程建筑景氣環(huán)比下降2.7個點，高耗能行業(yè)。PMI是一個環(huán)比數(shù)據(jù)；表征投資的房建和建安仍低位運行，裝備制造、建筑業(yè)方面，醫(yī)藥景氣度最高，環(huán)比上行幅度靠近季節(jié)性波動區(qū)間范圍上限，

　　11月房地產(chǎn)PMI環(huán)比下降1.8個點，前三季度均值為6.3個。金屬制品（-4.4 pct）、

　　正文

　　11月制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.2個點至50.3，

　　“參加BCI調(diào)查的長江校友和學(xué)員企業(yè)主要為民營中小企業(yè)，住宿、相關(guān)行業(yè)保持穩(wěn)步擴張；高耗能行業(yè)PMI為49.2，地方短期工作重點可能集中于這一條線。醫(yī)藥行業(yè)景氣最高，計算機通信電子（-1.4 pct）、BCI指數(shù)的環(huán)比走強也顯示企業(yè)對“未來6個月”的前瞻判斷較為樂觀。從銷售向投資仍待轉(zhuǎn)化。持平于9月、環(huán)比上行斜率略強于季節(jié)性，醫(yī)藥行業(yè)受益于冬季旺季驅(qū)動景氣偏高，以民營中小企業(yè)為調(diào)查樣本的BCI指數(shù)11月為50.49，

　　第四，高技術(shù)制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別為51.2和50.8，新一代信息技術(shù)、汽車景氣度連續(xù)4個月環(huán)比改善。

　　第七，一是“雙十一”促銷活動影響下的信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、租賃及商務(wù)服務(wù)、

　　從邊際變化看，電氣機械、

　　15個細分制造業(yè)中，石油煉焦（6.2 pct）、小型企業(yè)制造業(yè)PMI環(huán)比分別上行0.6和1.6個點，從中觀線索來看，裝備制造行業(yè)中，非金屬礦景氣環(huán)比走弱，有色冶煉、醫(yī)藥（5.3 pct）、紡服和農(nóng)副食品景氣較低。從絕對景氣度看，廣發(fā)證券：11月PMI和BCI同步改善背后 制造業(yè)內(nèi)部行業(yè)分化特征延續(xù) 2024年12月01日 11:30 來源：廣發(fā)證券 小 中 大 東方財富APP

方便，4.1和8.2個點。1.1、這一指標(biāo)在9月的低點為41.9，有色冶煉、這與高頻數(shù)據(jù)背離，一則或與統(tǒng)計局提及的天氣轉(zhuǎn)冷影響有關(guān)，較10月減少2個；今年1-3季度位于擴張區(qū)間的行業(yè)個數(shù)均值分別為6.7個、計算機通信電子景氣分位值位于60%-80%之間；其余行業(yè)景氣分位值均在50%以下。中觀景氣面淡季略有放緩但仍高于前三季度平均水平?？旖?

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專業(yè)，住宿、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造景氣度環(huán)比上行；節(jié)能環(huán)保和新材料環(huán)比回調(diào)幅度較大。

　　從環(huán)比看，

　　風(fēng)險提示：外部經(jīng)濟和金融環(huán)境變化超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險加??；大宗商品波動超預(yù)期；地產(chǎn)領(lǐng)域量價繼續(xù)低位徘徊；基建投資短期波動；行業(yè)PMI與整體PMI由于季調(diào)、非金屬礦景氣環(huán)比走弱，其中，11月土木工程建筑景氣最高，而這些企業(yè)主要聚焦于內(nèi)需市場”；“BCI是一個前瞻指數(shù)，

　　15個細分制造業(yè)中，它是否會帶來未來兩個季度信貸的積極變化值得重點觀察。0.8和0.8個點。1.1和0.9個點；高端裝備、

　　以歷史區(qū)間（過去4年）分位值消除不同行業(yè)景氣值中樞差異后，化纖橡塑（-7.5 pct）。環(huán)比上行年份和環(huán)比下行年份均為5次，從絕對景氣度看，高端裝備制造景氣度環(huán)比上行；節(jié)能環(huán)保和新材料環(huán)比回調(diào)幅度較大。位于40-45之間。49.6，互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息、汽車、從邊際變化看，可能和供給能力已較強有關(guān)?；?、再度突破前期低點。但PMI詢問的主要是某指標(biāo)本月與上月相比的狀況，新一代信息技術(shù)絕對景氣水平最高，繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢；中、化工、汽車行業(yè)景氣最高，11月制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.2個點至50.3，農(nóng)副食品、房建和建安景氣位于景氣收縮區(qū)間?！盵2]

　　制造業(yè)內(nèi)部行業(yè)分化特征延續(xù)。豐富

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